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正文


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自序

    融资难、融资贵一直是困扰中小企业发展的两大难题。2019年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，从完善中小企业融资政策、积极拓宽融资渠道、支持利用资本市场直接融资等方面提出指导意见，力求破解融资难、融资贵难题。

    在资本市场端，国家陆续做出鼓励资本运作市场化，拓宽企业融资通道的积极举措。从2006年新三板在中国诞生开始，2009年创业板正式上市，2018年设立科创板并试点注册制，一直到2021年北交所的设立，中国资本市场不断深化改革，尝试了从审核制到注册制转变的多种途径，降低资本市场准入门槛，提高市场流动性，为迎合“大众创业、万众创新”的号召，给创业项目及中小企业带来生生不息的市场机会。

    尽管如此，2020年新冠肺炎疫情的暴发使很多中小企业暴露出现金流的问题。清华大学和北京大学联合发起一项调研，结果表明在2020年初，受疫情影响，全国中小企业中有34%的企业只能维持1个月，33.1%的企业只能维持2个月，仅有9.96%的企业能维持6个月以上。面对这样残酷的现实，**国企业数量90%以上的中小企业面临的最严峻问题就是资金困难。

    麟玺资本自成立以来，一直深耕于创业企业的股权结构设计，以及产业资本在产业上下游中小企业扩张时期的资本推动作用研究。麟玺资本成立初期便与海、TCL等综合性产业龙头企业进行了深度合作。2014年参与海尔旗下雷神科技的天使轮融资，之后多次追投成为雷神挂牌前的第兰大股东。此外，麟玺资本还深度研究了海尔小微创业孵化平台上的近10家企业，也深刻体会到了海尔集团前首席执行官张瑞敏先生提出的“人单合一”商业模式在海尔系创业企业成长道路上起到的决定性作用。

    2016年，麟玺资本投资了一个天使项目——驭势科技，并长期为他们提供股权结构规划咨询。2020年，驭势科技用一年的时间完成大额B轮融资，在成立5年后进入其所在行业的独角兽阵营。截至今日，驭势科技已经吸纳48名股东与他们并肩作战。虽然驭势科技在短时间内引人大额资本，但这些资本并未影响到企业的自主发展，并对企业的产业背书及团队协作起到强大的支撑作用。就某种程度上而言，这得益于麟玺资本与初创企业多年来对国内多家投资方进行的长期深人研究，以及未雨绸缪的精心设计。

    从财务方面看，一个企业成熟稳定的运作离不开开源和节流两种不同路径的组合。而企业融资绝不只是在企业走投无路之时寻找的救命稻草，而是企业在健康运作过程中不断精心设计、更新迭代的金融战略之一。

    从旁观企业运作，到自己作为公司现金流的主人，再到给众多创业者做指导，这一路走来我们也遇到很多创业者都会遇到的问题，这些问题归结为一点就是资金流问题。所以，多年来，我们对企业主关心的现金流问题做了深人的思考与研究。

    基于我们身边上百个成功与失败的案例，也基于麟玺资本多年来对周边人疑惑点的观察与归纳，我们将《企业融资股权融资×债权融资×IPO上市×并购融资》定位成一部全视角工具书，希望能够以通俗易懂、方便查阅的形式，呈现给对企业的资金融通管理有需求的创业者及企业主们。

    本序主要希望帮助大家梳理本书众多知识点中的三类知识点：融资主要有哪些渠道可以选择？选择不同融资渠道及组合时，主要考虑哪些因素？针对不同融资渠道及融资方式，应该具备哪些基础知识和基本能力？

    融资主要都有哪些渠道可供选择？

    根据资金来源，企业融资可以分为内部融资和外部融资。对于企业来说，内部融资比较简单，一个优秀的CFO就可以制订一个完备的融资规划，所以更多读者希望通过本书了解的还是外部融资。

    在外部融资中，根据所融资本产权关系的不同，融资方式可以分为股权融资和债权融资两种。股权融资即出让部分企业股权，也就是部分股份所有权、控制权；债权融资，通俗地讲就是“欠债还钱，天经地义”，如果采用债权融资，对于创业者来说，公司还是你的，但欠下的钱需要还本付息。简单说，股权融资关心的是企业控制权与所属权的问题，而债权融资关心的是成本和信用问题。

    本书归纳了四种股权融资通道和六种债权融资通道，十大融资渠道，足以匹配不同规模及类型的企业，在不同的阶段，根据企业自身的情况与核心诉求，选择相适宜的融资方式。

    选择不同融资渠道及组合时，主要都需要考虑哪些因素？

    这部分内容会穿插在各个章节当中，主要面向企业在不同阶段的差异性诉求，以及融资决策者需要根据当下情况所傲的运制化判断。

    这些因素主要归结于八大类别，大体包括五大外部因素，即经济环境、资金成本、融资方式的风险、利率变动及竞争程度；及三大内部因素，即盈利能力/发展前景、企业的资产及资本结构及企业控制权。当然，这里很多的因素是内外部结合考量的，只是比重有所不同。虽然第一章有八大因素的归纳讲解，但读者应将八大因素自主代入进后面各个大小章节，试着套用各个因素，结合企业自身状况及当下宏观环境影响，做出一个初步判断和畅想。

    针对不同融资渠道及融资方式，应该具备哪些基础知识和基本能力？

    当读者对整体市场上现有融资渠道及考虑因素有大致了解后，或者说已经对企业自身适合哪种融资方式组合做出基本判断后，势必需要逐渐考虑到执行层问题上。对于企业融资在执行层面上的准备工作来说，不是决定了股权融资，就去做一份商业计划书；或是决定了银行贷款，就去银行官网查所需材料那么简单。如果这样简单看待这个问题，大多情况下融资方企业一定是不容易成功的。

    相反，如上面所说，企业融资是一个需要企业进行长期规划的战略性举措，势必需要开展长期、持续的准备工作才能在预期内达到融资目的。在股权融资中，常说的“A轮死”通常就是因为融资方在早期天使轮及A轮融资时，没有在股权出让比例方面做好充分准备，没有对未来的融资规划协议约定细则及预案，使得后续资方权利义务不均衡，导致管理权分散，企业陷入生存危机。因此，本书在这些具体方案及细节上详细解释了各个融资渠道所涉及的相关政策、不同融资渠道所关注的核心问题及风险，以便读者在对融资策略进行预判时，可以及时做出资金规划及风险防控的合理预案。

    企业融资是一个庞大的课题，任何一个领域挑出来细细研究都能成为一本书籍。但就像前面所说，这本书主要为了帮助读者建立一个相对完整而系统的企业融资思路框架，不是某一个领域的具体实操准则。可以说，市场上大部分的融资方案都会在这本书里有所探讨。未来，麟玺资本也会将这本书所涉及的基本概念做出更丰富的延伸，希望能够由点到面地帮助创业者及中小企业主们解决融资难、融资贵的实际问题。

    在本书的最后，我要感谢麟玺资本团队中张效娱、朱甜、张子烨等几位同事。在我和栗霄霄女士创作本书的过程中，为确保书稿内容更加全面和完善，几位同事协助我们搜集整理相关资料素材、勘误校对文稿，并基于他们在投资领域丰富的实践经验给我们提了许多宝贵意见，以期为读者提供更多有益的建议。感谢他们在本书出版过程中付出的努力！

    我由衷地希望创业者们、企业主们以及对未来对企业管理有兴趣的朋友们，能够从这本书中获得一些裨益，在企业融资这条道路上少走一些弯路，早日实现自己的目标！

    陈雪涛麟玺资本创始合伙人

    2022年2月27日
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前言

    在市场经济环境中，企业已经成为全球经济市场中最具活力的主体。自改革开放以来，我国各类企业通过自身努力不仅有力地推动了国民经济的发展，而且在国际市场上占据了一席之地，极大地提高了我国在国际市场上的话语权与影响力。企业的发展离不开资金的支持，只有在充足的资金的支持下，企业才能正常开展生产经营活动，践行长期发展战略，实现健康可持续发展。然而无论对于初创企业、中小企业，还是对于高速发展的大型企业来说，资金都是稀缺资源。因此，如何有效融资就成为企业财务管理部门的重中之重。

    从广义上看，融资也称为金融，指的是货币资金的融通，即公民利用各种渠道、各种方式在市场上筹措资金或者放贷资金的行为。从狭义上讲，企业融资指的是以企业为主体的资金融通行为。具体来看就是在资金短缺时，以最小的代价筹措到适量的资金；当资金盈余时，以最低的风险将资金投放出去，获取最大化的收益，最终实现资金的供求平衡。但大多数情况下，企业融资指的就是筹措资金的行为。

    俗话说“巧妇难为无米之炊”，对于企业来说，这个“米”就是资金。企业融资的根本目的在于筹措更多的“米”，保证自身的生产活动与资本经营活动实现持续发展，但在实际融资过程中，每一次的融资活动都受特定动机的驱使，都有特定的目标。例如，企业为了保证生活经营活动正常进行融资；企业为了添置设备、扩大生产规模、引进新技术、开发新产品进行融资；企业为了兼并其他企业进行融资；企业为了偿还债务进行融资；企业为了上市进行融资等。无论企业融资的目的是什么，最终的目的只有一个，就是获取经济效益，实现股东价值最大化。

    在我国的金融环境中，融资并非易事，特别是对于中小企业来说。再加上有些企业发起融资时没有明确的计划，抱着“广撒网捞大鱼”的心理对投资人、投资机构来者不拒，给很多招摇撞骗的投资机构与投资人可乘之机，最终不仅没有获得所需资金，而且蒙受巨大损失，轻则导致人力、财务出现一定的浪费，重则导致企业陷入生存困境。除此之外，有些企业在融资之前没有对融资过程中可能遇到的困难做好心理准备，一旦遭遇几次失败便会放弃整个融资计划，错失融资机会。为了避免这种情况发生，企业在融资之前必须制定融资计划书，保证融资活动能够顺利进行。

    另外，企业融资经多年发展，已经形成了多元化的融资渠道，如信贷融资、证券融资、海外市场融资等。企业要善于对内外环境进行分析，结合未来的发展趋势，站在全局视角与企业长远发展的角度选择融资渠道与融资方式。对于企业来说，在某些情况下，最佳的融资渠道只有一条，这就要求企业管理者抓住最佳的融资机会；但在更多情况下，企业要尽可能拓展融资渠道，采用多元化的融资方式，优化融资结构，满足企业可持续发展需求。除此之外，融资目的不同，融资策略以及融资过程中的注意事项也不同。

    《企业融资：股权融资×债权融资×IPO上市×并购融资》一书结合作者多年来在创投领域的实战经验，针对国内企业融资现状与问题，全面梳理企业融资的模式、渠道、政策与工具，旨在为国内企业家与创业者提供一站式融资解决方案，致力为企业破解企业融资难融资贵问题，实现金融赋能实体经济的可持续发展。

    全书从企业融资、股权融资、债权融资、IPO上市、并购融资5个维度进行重点剖析，覆盖杠杆收购、股权出让、增资扩股、天使融资、VC融资、PE融资、银行贷款、债券融资、信托融资、民间借贷、信用证融资、融资租赁、IPO上市、并购重组等融资模式、案例拆解与实战方略，帮助和指导企业经营者在全面了解和比较选择适合的融资渠道和工具的基础上做出科学的融资决策。

    本书内容丰富、结构严谨、图文并茂、实战性强，很多融资工具与策略拿来即用，语言简明流畅、通俗易懂，不仅适合创业者、企业管理者、投融资研究者阅读，还适合高校及大专院校相关专业的师生翻阅。

    全书共分为五大部分，每部分内容简述如下：

    第1章企业融资篇。本章是对企业融资的概述，系统阐述企业融资渠道、影响因素与注意事项；结合企业生命周期指导企业制定科学的融资策略；针对企业融资管理中存在的问题提出相应的优化策略；并对股权融资和债权融资两大企业外部融资方式进行比较分析，以便于企业选择适合自身发展的融资渠道。

    第2章股权融资篇。本章实战讲解企业杠杆收购、股权出让、增资扩股、私募股权等股权融资的主要模式与操作实务；基于企业在不同发展阶段的融资策略进行了详细分析，并对企业融资过程中的路演、谈判策略与估值方法进行详细分析；从投资机构的角度，总结企业融资中尽职调查的资料清单及注意事项。

    第3章债务融资篇。本章深度剖析了企业债权融资的操作实务与要点，涵盖银行贷款、债券融资、信托融资、民间借贷、信用证融资、融资租赁等六大融资渠道；针对各融资渠道的融资主体、工具、政策与实战方略进行了详细分析，帮助指导企业切实解决融资难、融资贵问题。

    第4章IPO上市篇。企业发展到一定阶段，为了开拓融资渠道，筹集企业发展所需资金，可能会选择上市。本章详细梳理美国、新加坡、中国大陆、中国香港等主流资本市场的相关政策与法律法规；针对中国大陆资本市场，对国内主板、创业板、科创板与北交所的上市条件和要求进行了详细分析；细致剖析企业IPO上市流程与实务操作；重点拆解上市公司融资渠道与策略路径。

    第5章并购融资篇。当企业发展到一定阶段，公司的股东、董事会就会立足于公司发展战略研究制定公司重组方案，而公司重组的主要方式就是并购。本章全面阐述企业并购重组模式的操作实务与要点，如股权并购、资产并购、公司合并等；实战讲解上市公司并购重组的方案设计；详细分析企业融资并购渠道与操作实务；详细剖析企业并购中的融资风险并提出相应的防范对策。
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1.1　企业融资渠道路径与实战方略

    企业自创立成功，到后期成长，到发展成熟，到最终衰退历经的整个过程就是企业的生命周期。

    从宏观角度来分析，企业的整个生命周期包括四个阶段：初创期、成长期、成熟期与衰退期。

    企业在生产经营、结构改革及实施投资战略的过程中会产生资金需求，为了满足资金需求企业会采取融资策略，通过各种融资渠道及资本市场获得所需资金，这个过程就是融资。

    作为企业财务战略的一种，高效的融资能够提升企业的整体价值，增强企业发展的持续性。